在当前全球大宗商品的弱势格局下，我们认为，影响当前铜价走势的利空因素还在，铜价仍有继续下行的空间。大宗商品弱势格局依旧没有改观目前美联储加息预期的溢出效应仍然给整个商品市场带来不小的压力。从美国公布的经济数据来看，7月新屋开工和营建许可振荡向上，而成屋销售也好于预期，整个房地产市场维持不错的上升势头。同时，就业市场也持续好转，截至本月初，新增非农就业人数已经连续三个月维持在20万人以上，同时失业率也一直保持在5.3%附近，显示出劳动力市场也在逐步得到改善。目前唯一表现较差的是通胀数据，7月季调后增幅仅有0.1%，并且不及此前预期。美国数据好转只是提振了美元指数走势，但是并没有转化为商品需求的动力，商品市场也很难从美国经济复苏中直接获益。相比之下，中国正在经历改革的阵痛期，经济增速放缓也是不争的事实，对大宗商品需求呈现放缓之势。大宗商品整体走弱仍是主旋律。供过于求局面将持续恶化国内外市场对精铜需求呈现持续萎缩之势，特别是中国经济增速放缓，将给精铜需求带来很大的压力，但是精铜市场供应扩张尚未完结，并且有愈演愈烈之势，向供过于求的方向越走越远。根据国家统计局公布的数据，7月国内精铜产量为66

大宗商品价格下跌之痛远未结束。昨日，受A股暴跌影响，国内商品期货市场13个品种跌停。目前，大宗商品价格跌至2002年以来低谷，回吐此前10年牛市涨幅，而且可能仍然没有见底。“大宗商品暴跌没有什么意外，市场的信心已经非常脆弱，A股的暴跌更多是催化剂。毕竟市场过剩局面仍然在持续。”方正中期研究院院长王骏认为，上周五发布的中国制造业采购经理人指数出人意料地下跌，让许多人感到惊慌，A股的罕见跌幅加深了这种恐惧。根据美银美林8月最新发布的基金经理调查报告显示，全球基金经理正以前所未有的速度削减大宗商品和能源股的持仓，多头头寸降至5年低点，以避免可能的进一步下行风险，这意味着“投降式抛售”(Capitulation)可能即将到来。不过，国内更多投资者已经深深感到了“投降式抛售”早已到来。“虽然商品价格前期处于地板价水平，奈何地板之下还有地下室。”一位期货投资者表示，前期积极入市做多白糖(5089,-104.00,-2.00%)，结果损失惨重，看多的心态已经完全扭转，任何品种都不敢轻易尝试做多。毕竟，原材料下跌并不反映在终端的价格下行，企业获取原料和产成品的价差，企业的利润反而在增厚，从这个角度，并

继7月LME铝价下挫至1655美元/吨后，8月，国内外铝价再一次出现下降至1549.5美元/吨，根据公开数据，8月19日国内外铝价再创六年新低。业内人士认为，造成此次铝价下跌的主要原因在于两点，一是股市表现不佳对期市形成利空冲击；二是美国房地产市场数据向好巩固美联储加息预期，美联储会议纪要公布之前，铝价维持承压之态。对于今后国内铝价的走势，分析师张猛表示，进入8月底，下游企业或将补充库存，从而在一定程度上小幅度提振铝价，但是在整体经济放缓和产能过剩的条件下铝价不会有大幅的上涨空间。

图1因价格变化导致力拓各业务当期收益变化情况(百万美元)8月6日，力拓发布其2015年上半年的财务业绩。上半年，力拓的当期收益为29亿美元，同比下降22亿美元，降幅为42%；总销售收入为180亿美元，同比下降64亿美元，降幅为26%；净利润为8.06亿美元，与2014年同期的44.02亿美元相比，则大幅下降了82%。而造成这一业绩大幅下降的“罪魁祸首”正是昔日的“黑金”———铁矿石。2015年上半年，力拓铁矿石业务销售收入为75.7亿美元，同比大幅下降40%；EBITDA（折旧息税摊销前利润）为40.9亿美元，同比大幅下降49%；净收益为20.99亿元，同比大幅下降55%。今年上半年，由于大宗商品价格下降，导致力拓的当期收益减少了36亿美元，而铁矿石价格下跌导致的收益减少高达32亿美元，占比达88%。虽然铁矿石仍然是力拓最重要的产品和盈利最丰厚的产品，但随着铁矿石业务的利润大幅缩水，力拓也正在进行各版块的均衡。在该公司未来资本支出的重点中，铝土矿和铜矿项目已经占据了更加重要的位置。铁矿石仍是最盈利的产品根据8月19日的中国铁矿石价格指数（CIOPI），铁矿石62%直接进口铁矿石价格为5

根据中国商务部数据，2011年法国农民因为天灾平均收入减少3.6%，是多少呢？人均3.1万欧元。没有哪个国家敢忽视农业。在农业保险制度方面，就美国、俄罗斯、日本、法国、德国几个国家而言，各具特色。美国是世界农业保险第一大国，农业保险种类繁多，根据不同情况分为三种。一是基础性保险，其中巨灾保险由政府全额补贴以提供最基本的保障。二是政府提供部分补贴的附加性保险，与基础性保险同属美国农作物保险计划范围之内，由风险管理局审核通过的指定私营保险公司提供。三是一般性的商业保险，所有保险公司均有权经营，政府不予干涉也不予补贴。据统计，美国农作物保险的种类已十分丰富，可参保作物已达120余种。保险业务主要由风险管理局指定的19家美国私营保险公司经营，这些保险公司提供了大约20余种农作物保险计划和200多万张农作物保险保单，承保面积接近3亿英亩。俄罗斯正式通过有关国家扶持农业及在农业领域引入保险机制的法律是在2011年，其宗旨在于提升农民和农业企业的抗风险能力。与此同时，俄罗斯地方政府也必须从地方预算中拨出相应款项，通过中央、地方两级财政的补贴以保证国家承担的50%农业保险费。日本的农业保险则被称为典型

“煤焦钢期货品种系列正逐渐走向成熟，服务实体产业的经济功能逐步发挥；目前大商所正推动铁矿石期货国际化，将争取使铁矿石成为允许境外交易者参与交易的特定品种。”在8月20日的“2015中国煤焦钢产业大会”上，大商所党委副书记、总经理冯博作出上述表示。我国是全球最大的焦煤、焦炭生产国和消费国，也是全球最大的铁矿石进口国、消费国和第二大生产国，煤焦钢产业在国民经济发展中具有重要战略地位。大商所焦炭、焦煤和铁矿石期货的上市，形成了煤焦钢上游原材料期货品种体系。今年上半年，三品种成交量合计超过1亿手（单边），成交额4.8万亿元，分别占大商所市场总量的22%和26%；特别是铁矿石期货发展迅速，上半年成交量按可比口径分别是同期新加坡交易所（SGX）铁矿石掉期和期货的109倍和39倍、是美国芝加哥商业交易所（CME）铁矿石期货的308倍。2014年以来焦炭、焦煤和铁矿石期现货价格相关性分别达到0.95，0.89和0.99，期货价格逐步成为现货贸易的重要参考。其中铁矿石期货已对国际市场定价格局产生了重要影响，提高了价格的公开性和透明度。今年上半年，参与大商所焦炭、焦煤、铁矿石交易的法人客户日均成交占34%

人民币贬值降低了中国大宗商品企业的生产成本，可能刺激他们扩大生产，使全球大宗商品供应过剩的前景恶化。上周中国央行两日接连下调人民币汇率中间价逾千点，人民币汇率两日跌幅创11年来新高。华尔街见闻当时文章提到，如果说人民币贬值对中国钢铁和铝生产商是利好，对全球其他同行就可能是威胁，因为中国出口价会更低。今年1-7月中国钢铁出口量与全球第二钢铁产国日本全国产量相当。印度第三大钢铁企业的CFO称，中国出口扰乱定价和国际供需，制造全行业问题。英国《金融时报》今日文章提到人民币贬值的另一方面影响，即贬值增加中国进口原材料的成本，提高国产煤炭、铁矿石和铝的市场竞争力，刺激中国加大这类大宗商品的生产。中国经济增长原本就已明显下滑，对资源性大宗商品的需求疲弱，人民币贬值使面临供过于求的大宗商品又增添下行压力。文章提到，麦格理估算，中国的铝和钢铁产量占全球总产量的一半以上，热煤和冶金煤的产量占比超过70%，炼钢重要原料铁矿石的产量占比倒只有10%。而这几种大宗商品的国际价格都处于低谷，本周铝价创六年新低，今年前七个月，煤炭价格大跌将近34%，煤炭期价现处12年来低谷。这种时候，人民币下跌就可能维持供应增长

今年上半年，美国钢材出口量同比下降12.6%。美国国际钢铁协会（AIIS）表示，6月份，美国钢材出口总量为88.5191万吨，环比上涨1.7%，同比下降15%。加拿大和墨西哥作为美国最大的两个钢材出口伙伴，在原油价格崩溃后进口量出现下滑。加拿大为美国最大的钢材出口对象，对其出口量占到美国钢材出口总量的一半。6月份其钢材进口量环比增长8.8%，但同比下降了17.1%。这一现象很大程度上是由于油价的下滑。同时，美国对墨西哥的出口量也同比下滑了0.9%。6月份，美国仅向欧盟地区出口2.3527万吨钢材，与5月份相比下降12.9%，同比下跌17.3%。美国国际钢铁协会表示：“没有任何迹象表明油价将很快上升，也并未表明要重启休眠的钻井以及水力压裂项目，这意味着美国钢材出口前景依旧不景气。”

8月10日，加拿大巴芬兰铁矿公司宣布，其位于努纳武特地区的玛丽河铁矿开始发运首批矿石，总量约5.4万吨，并已经于8月8日从Milne港出发，运往德国诺登哈姆港。巴芬兰公司的首席执行官TomPaddon表示：“投资者以及公司员工一直在为实现这一目标而努力，在短短2年时间里完成了矿山和基础设施建设，新港口已全面投入运营。”据了解，玛丽河铁矿是世界上储量丰富及最大的铁矿之一，高品位矿石储量约3.65亿吨，第一阶段开采寿命预计超过20年。巴芬兰公司由安赛乐米塔尔和努纳武特铁矿公司各持股50%，该公司预计每年将从Milne港口发运350万吨铁矿石。

伦敦金属交易所(LME)期铜周五大幅收低，承压于远逊于预期的中国制造业数据，该数据刺激投资者抛售。期铜周五下挫，连跌第七周，因中国制造业数据疲弱引发全球市场保持警觉，且点燃对该国金属消费下降的担忧。LME三个月期铜场外收低0.53%，报每吨5,063美元，盘初一度跌穿5,000美元的关键心理关口，至4,992.50美元。期铜本周稍早曾触及六年低位4,976美元，自7月初以来均录得周线收低，且在今年迄今下跌约20%。周五公布的Markit/财新数据显示，8月中国制造业活动以近六年半来最快速度萎缩，因国内外需求下降。中国股市录得逾一个月来最大单周跌幅。财新传媒周五公布"财新中国制造业采购经理人指数(PMI)预览"，8月PMI初值数据续降至47.1，创2009年3月以来最低水准，当时为44.8。这是该指数连续第六个月处在荣枯线下方。上月终值为47.8。标准银行（StandardBank）在报告中称：“中国经济数据疲软...LME开盘前基本金属承受更多卖压，但最终价格企稳，并在进入周末之前反弹。”除了中国数据不佳，周五公布的一份行业报告显示美国8月制造业活动扩张速度降至近两