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专栏作家余木撰文指出，央行上周六“双降”-存贷利率和存款准备金率同时下调。根据市场银根变化再次“双降”，如此落实货币政策，本应十分正常，但央行却有着非寻常的解读，莫非这与内地初现“通缩”有关？这篇文章具有一定参考意义。
双降常有央行两度解读罕见
上周五，央行宣布自2015年10月24日（上周六）起，下调金融机构存贷利率0.25个百分点，以进一步降低社会融资成本；并自同日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。
在有关“双降”决定公布后，央行网站随即刊登“央行有关负责人就降息降准以及放开存款利率上限答记者问”，对“此次出台降息和降准措施的主要考虑是甚么”进行解读，并强调央行将继续密切监测经济和物价形势变化，综合运用各种工具组合，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济平稳健康发展。
对落实稳健货币政策进行解读，这是正常不过，但奇怪的是，昨天在开市前，央行突然在网站发布“央行有关负责人就降息降准以及开放存款利率上限进一步答记者问”，就有关举措再次解读。
“答记者问”是非常正常的安排，而“进一步答记者问”则有点不寻常，尤其是央行多番强调“双降”是根据经济物价以及流动性形势变化所作的合理的、必要的政策调整，并首次明确将国内生产总值平减指数（GDPdeflator）列为政策依据。
所谓GDP平减指数，就是按照价格变动情况，将国内生产总值名义增长转为实际增长，可以理解为整体经济层面的通胀率，这与消费层面的通胀率，即消费物价指数（CPI）的变动，在概念上有所不同。
GDP平减指数负值列政策依据
国家统计局还未正式公布GDP平减指数，但央行引述统计数据显示，GDP平减指数比CPI更低，前三季度GDP平减指数为-0.3%。今年9月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上升1.6%，而首三季度平均上升1.4%。
虽然今年9月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下跌5.9%，已是连续43个月负增长，但由于CPI在低位运行-最低是今年1月份仅上升0.8%，始终未出现负数。因此，从消费层面来说，那怕是通缩风险挥之不去，内地只是通胀偏低，还未进入通缩。
不过，根据央行提供的数据，今年前三季度GDP平减指数为-0.3%，即从国内生产总值构成这个角度，内地已初见“通缩”，而央行则以“双降”应对。
事实上，央行有关负责人昨天指出：“从降息来看，主要是9月份整体物价走低，需要通过适当下调名义利率来使实际利率回归合理水平，促进社会融资成本进一步降低，加大金融支持实体经济的力度。”
名义利率“零”以上双降非QE
鉴于9月份CPI同比上升1.6%，比8月份回落0.4个百分点。央行有关负责人不讳言，对基准利率的调整除了主要观察CPI的变化外，也要适当参考GDP平减指数等其他物价指数的变化。他认为，GDP平减指数比CPI更低，前三季度为-0.3%，而9月份PPI更是同比下降5.9%，已连续43个月为负。因此，随着物价整体水平走低而适当下调基准利率是合理的，也是完全可以预期的。
央行多番“双降”，也不是中国版QE（量化宽松政策），央行有关负责人认为，“双降”是很传统的、常规的货币政策措施，并不是QE。尤其是国外实施QE的背景是名义政策利率已经触及“零”下界，但中国尚未面临“零利率”的约束，名义利率水平仍在“零”之上-活期存款利率0.35%，而一年期存款利率为1.5%。
尽管央行有关负责人未提“通缩”两字，但如此强调“双降”与物价偏低有关，以“双降”应对“通缩”呼之欲出了！
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